年终策划：2019年A股或迎“结构性牛市” 各大券商高看5G投资机会

    2018年接近收官，各大机构相继发布2019年投资策略及投资机会展望。新的一年，A股市场走势如何？投资机会又在哪里？

　　乐观派：A股将迎未来“复兴牛”起点

　　对于2019年A股走势，中信证券持乐观态度，认为A股在2019年将迎来未来3-5年复兴牛的起点；在盈利、政策和流动性影响下，预计大盘在一季度盘整，二季度开始逐渐进入盈利和估值修复共振的上行阶段，下半年迎来转机；政策预期逐步明朗，市场流动性前低后高。

　　“我们认为2019年A股市场流动性将呈现出逐季改善的节奏。质押造成的流动性风险也会从明年起逐季缓解；保险资金将成为贯穿全年的增量资金；下半年起，外资增配A股的节奏会加快。”中信证券在研报中表示。

　　从市场资金的角度来看，康庄资本董事长常士杉认为，从流入资金来看，海外资金2019年可能会带来8000亿元增量，其中MSCI可能带来4600亿元，沪伦通可能也会带来2500亿元以上。而养老金、险资、公私募基金、上市公司回购合计增量约在6100亿元至8600亿元，此外个人投资者也会带来一定的增量资金。除去资金流出，2019年A股市场净流入资金或在7000亿元以上。他认为只要个股足够便宜和有投资价值，就有望受到追捧，大批优质公司长期仍将走出长牛行情。

　　中信建投证券策略首席分析师张玉龙表示，2019年股票市场低位波动，具备中长期战略配置价值。预期股票市场在三四季度将逐步走高。成长板块引领的结构性投资机会是资本市场的主线。

　　招商证券也持相似观点，招商证券首席策略分析师张夏认为，A股明年上半年面临经济下行和流动性宽松的“下行式宽松” 的局面，若年中社融增速大幅回升，经济有望企稳。政策“风” 渐暖，2019年资本市场将迎来新时代，资金持续流出的局面将会逐渐扭转。在这样的环境下，上半年A股中小市值风格有望占优；若下半年社融增速回升，则A股整体都会有更好表现。预判全年走势呈现“ N” 字型震荡上行。

　　西南证券则直接指出，2019年创业板指有望呈现震荡向上格局，上证指数则相对创业板指较弱，呈现箱体震荡格局。2019年上证指数有望达到3200点，创业板指有望回归1700点。

　　审慎派：2019年是市场快速回落之后的磨底年

　　与市场普遍预期的2019年经济与A股上半年探底，下半年开启牛市不同，申万宏源判断2019年为磨底年，倾向于对这次经济底部运行的长期性要有充分的预期，做充分的准备。

　　其研报称，相比2018年是一个“快跌寻底年”， 2019年则可能是一个“磨底年”，基本面趋势依然向下，但下行幅度可控。2019年市场回落的幅度小于2018年，结构性机会多于2018年，这样的格局神似2011年之后的2012年。

　　中金公司也表示谨慎乐观，认为在增长继续下行、政策逐步托底等基本面与政策交互演变影响下，当前到2019年底的股市或会经历风险继续释放与机会显现的阶段，时机把握较为关键。

　　中金公司具体解释称，增长将经历继续下行到企稳的过程，改革挖潜、提效紧迫性提高；外需放缓、房地产市场降温等带来压力，增长可能继续放缓；政策约束增多、到目前为止实际转变较为温和，力度有待加强。

　　中泰证券首席经济学家李迅雷认为，2019年全球经济增速大概率下行，A股市场在2019年这轮全球经济增速再度回落的过程中，很难不跌，但大幅下跌的可能性似乎也不大。但估值结构调整的压力依然存在，因为投资者结构在发生变化，长期资金的比重会上升、机构投资者和海外投资的比重会上升。

　　关于市场底，海通证券策略首席分析师荀玉根认为，时间规律上，政策底领先市场底领先业绩底。虽然政策底已经出现，但目前业绩向下趋势没变，且回顾历史上政策转向，市场底出现的信号是政策落到实处，并开始对基本面发挥效用，但此次政策效果仍需等待信用宽松信号及减税措施落地。

　　国海证券预测，2019年A股市场将在底部区域运行较长时间，全年上证综指运行区间可能在 2300点-2900点。

    各大券商高看5G投资机会

　　在投资策略上，各大券商研究所普遍预计大盘明年上半年保持震荡波动或企稳，下半年迎来转机，三季度是拐点。十大券商策略首席分析师均认为5G投资机会已确定；从结构性机会来看，军工、云计算等也成为券商普遍推荐的板块。值得关注的是大宗商品、在建工程被个别券商纳入“规避板块”当中。

　　“先抑后扬”成为普遍共识

　　截至昨日，已有20余家机构发布2019年度A股策略报告，并对2019年市场行情、大盘点位进行预测。

　　从明年的A股走势来看，中信证券的观点较为乐观，认为A股在2019年将迎来未来3年至5年“复兴牛”起点，在盈利、政策和流动性影响下，预计大盘第一季度盘整，从第二季度开始逐渐进入盈利和估值修复共振的上行阶段，下半年将迎来转机。

　　招商证券对2019年A股走势判断也相对乐观，预测2019年全年A股走势呈现“N”字型震荡。预判2019年上半年A股中小市值风格有望占优，若下半年社会融资增速回升，则A股整体都会有更好表现，最可能的结果是政策“风牛”，转化为社会融资上升后的“浪牛”。

　　广发证券则较为谨慎，认为2019年企业盈利增速下滑(剔除金融大概率负增长)与广谱利率下行是确定性的，A股主要矛盾由风险偏好下行转向企业盈利下行，因此预计A股将呈现此消(盈利)彼长(估值)的震荡格局。下半年比上半年好，见底的时间取决于政策对冲力度与企业盈利下滑速度的相对力量。

　　不过，大部分券商在预测明年A股走势时，均认为下半年是拐点。

　　“以‘企业部门流动性’为核心变量的大势研判框架显示，企业部门货币资金增速将跟随‘信用下沉’的节奏。”天风证券也预测市场上半年企稳、下半年回升，对应市场节奏亦与之同步。

　　同样预测较为谨慎的还有中信建投证券，预计2019年股票市场低位波动，具备中长期战略配置价值，股票市场在三四季度将逐步走高。华泰证券也预计见底的时间点是在明年的三季度。

　　东方证券则将A股走势机会推延至明年四季度，认为受政策催化的影响，2019年一季度或有春季躁动行情，稳增长政策2019年下半年或见效，盈利增速有望出现触底回稳。

　　而申万宏源则预计基本面趋势依然向下，但下行幅度可控；股市风险偏好处于历史级别的底部区域，继续下行空间十分有限。

　　把握结构性机会成共识

　　在投资策略上，十大券商首席策略分析师纷纷一致推荐5G板块，认为投资机会确定。

　　广发证券首席策略分析师戴康认为，2019年结构性机会将涌现，可配置盈利逆周期与政策逆周期品种。从这个角度来看，广发证券推荐关注5G、云计算、军工、建筑、电气设备、基建。而从主题投资来看可捕捉体系性与产业性增量线索，5G、云计算再次被推荐。

　　中信建投首席策略分析师张玉龙也认为成长板块引领的结构性投资机会是2019年资本市场的主线。通信、电子、计算机和高端制造等行业会成为市场关注的焦点。

　　天风证券建议持续观察消费电子创新周期到来带来的行业反转时机，尤其是5G终端和其带来能够实际落地的应用、新能源汽车、云计算等板块。

　　招商证券首席策略分析师张夏更表示，在成长股占优的环境下，5G、云计算投资机会确定。此外，中信证券、海通证券、申万宏源、东方证券、华泰证券等券商均认为明年市场风格必须要考虑到5G。

　　在推荐面向设备、智能互联筑基的新“To B”：通信(5G)、计算机(自主可控、AI、云计算、医疗信息化、金融科技)、高端制造(半导体设备、锂电设备)、军工等板块龙头股时，兴业证券表示：“产业快速发展离不开配套基础设施的大规模投入，利好政策推动下A股制造业企业的相关投资有望保持增长态势。”

　　另外，制造业、服务业也被看好。

　　中信证券首席策略分析师秦培景认为，制造业看好以汽车零部件、工程机械和光伏为代表的具备全球竞争力的高端装备制造，以半导体、工业机器人为代表的自主可控设备/核心零部件，以新能源车(产业链)、智能家居为代表的新兴消费品制造。

　　服务业方面看好消费性服务和生产性服务。消费性服务看点是改革推动市场化供给侧调整，看好医疗服务、保险服务和教育；另外，可以关注连锁餐饮、旅游休闲、物业管理。生产性服务业(企业服务)看点是对外开放以竞争促进发展，看好企业云服务、软件/存储服务、商业信息服务等。

　　新能源产业则是另一个热门推荐板块。

　　海通证券也认为盈利趋势是决定风格的核心变量，催化剂是政策，明年成长风格将逐渐占优。战略布局先进制造如新能源车产业链。

　　申万宏源证券建议2019年应关注新能源汽车和军工，认为内忧外患倒逼改革红利释放，“创投思维”在经济管理中心占据上风，新经济领域重回良性发展通道。

　　另外，银行、地产等广义金融板块也被推荐较多。

　　规避板块来看，中信建投认为由于大宗商品将在2019年进入熊市，建议规避周期板块。天风证券认为从产能周期的角度，建议规避“在建工程”高位回落的行业。