【年终策划】2019年全球市场展望：全球经济增速将放缓 美股表现可能落后

　展望2019年，市场预计2019年全球经济增速将放缓，全球货币政策将继续收紧，美股表现将落后于新兴市场、日本及欧洲股市；同时，美元将走软、黄金则将走高。

　　2019年全球经济增速料将放缓

　　2018年开年，全球经济出现普遍性的同步复苏，前景一片大好。然而，随着贸易保护主义和其他下行风险日益突出，全球经济的复苏与发展开始遭遇逆风，2018年下半年开始，投资者对全球经济前景的担忧日渐增长。

　　展望2019年，市场普遍认为，考虑到全球金融条件收紧、新兴市场失稳以及贸易保护主义抬头等因素，2019年全球经济将面临下行风险。

　　在最新发布的《世界经济展望》报告中，国际货币基金组织(IMF)将2019年的全球经济增速预期设定为3.7%，比上一次的预测低0.2个百分点。其中，发达经济体的经济增速为2.1%；新兴市场和发展中经济体的经济增速为4.7%。

　　具体而言，在发达经济体中，IMF将美国2019年的经济增速预期由之前的2.7%下调至2.5%；维持2019年欧元区1.9%的经济增速预期不变；预计英国2019年的经济增速仅为1.5%。

　　IMF指出，对于发达经济体而言，由于劳动年龄人口增长大幅减缓，生产率增长乏力，将使中期潜在产出增长受到抑制。发达经济体特别是美国经济增速下降，或成为明年世界经济的主要拖累。

　　与此同时，IMF也大幅下调了2019年新兴市场经济增速预期，理由是阿根廷、巴西、伊朗和土耳其等国家面临困境。中国方面，IMF将2019年中国经济增长预期由6.4%下调至6.2%。

(图片来源：IMF)

　　相较IMF的预测，经合组织(OECD)对2019年的经济前景更悲观一些。该组织预计，2019年全球经济增速为3.5%。

　　OECD表示，当前经济增长势头强劲，但也“已达到峰值”。很多新兴市场国家遭遇资本外流以及货币贬值，此外受贸易摩擦影响，投资等正在减速。该组织强调经济存在较多衰退风险，为实现持续发展，政策制定者“必须小心地给经济掌舵”。

　　2019年新兴市场、日本及欧洲股市料将强于美股

　　回顾2018年的资本市场，大幅下跌的资产无处不在。2018年四季度以来，美股多次暴跌，包括中国A股、MSCI新兴市场指数和德国DAX指数在内，一大批金融资产的价格也都跌至技术性熊市区间。

　　对于2019年的股市，当前市场的预测是美股将继续上涨，但涨幅可能会落后于新兴市场、日本和欧洲股市。

　　高盛在近期发布的2019年市场展望报告中指出，整体而言，明年美股牛市将继续，但随着时间的推移，行情可能会变得更加动荡，因为投资者开始担心美国经济会在2020年陷入衰退。

　　该投行预计，到2019年年底，标普500指数将达到3000点的水平，股市全年的整体回报率达到7%。同时，鉴于明年美股面临的不确定性，高盛认为，投资者需要考虑在明年增持防御性股票，超配公用事业股、通讯服务股及信息科技板块，低配非必需消费品股票、工业股、原材料板块及房地产板块。

　　相较于美股，高盛对明年新兴市场表现的预期更为乐观。该投行认为，新兴市场股市、汇市和债市将在2019年有所反弹。

　　高盛预计，以美元计算，明年新兴市场股市最高涨幅可达到12%；同时，随着经济环境改善和美元小幅走弱，明年新兴市场货币可能会升值2%左右；此外，当地债券回报率可能达到10%。

　　和高盛一样，摩根士丹利也看好明年的新兴市场表现。该投行认为，2019年股票市场的总体表现将呈中性，但非美国外的全球股市表现要远远好于美国，这是由于全球经济增速和净资产收益率增速差距缩小以及美国资产的估值溢价萎缩导致的。

　　根据摩根士丹利的预测，到2019年年底标普500指数的目标点位为2750点。同时，该投行还认为价值股表现会优于成长股，材料板块将是最值得投资的行业。

　　除了新兴市场，日本和欧洲股市也有望在2019年取得亮眼表现，尤其是日本股市。目前分析师们普遍看好日本股市。2018年11月底，接受路透社调查的22位分析师及基金经理大多认为，日股将在今年年底上涨，涨势还将持续到明年。

　　分析师预估中值显示，到2018年年底，日经225指数能够重回23000点大关，并在2019年年中进一步走高至24000点左右，最后在年底回落至23750点水平上下。

　　中国A股方面，高盛认为，当前中国股市和企业债现在的估值比较合适，如果中国经济一如决策者预期般稳步增长，这些资产的价格可能上升。其预计，2019年MSCI中国指数回报率将达到11%，“漂亮50”将重夺市场主导地位，沪深300将涨14%。

　　2019年全球货币政策将继续收紧

　　2018年以来，美联储已经加息三次。12月20日，美联储很可能启动年内的第四次加息。展望2019年，全球货币政策可能将继续收紧。

　　摩根士丹利预计，美联储将在明年3月和6月再加息两次，并于明年9月停止缩表；欧洲央行将于明年10月将存款利率上调15个基点，并保持QE资产的存量全年不变；英国央行将于明年5月和11月每年加息25个基点，并于明年第四季度开始退出QE；日本央行将于明年4月加息10个基点，从负利率政策转向零利率。

　　高盛认为，2019年的货币政策格局也可能发生变化，但这些变化或许将出现在明年年底。美联储有可能继续加息，除瑞士之外的G10小型央行以及一部分新兴市场中的发达市场(如波兰、匈牙利、以色列和智利)也将继续或开始收紧政策。

　　此外，全球最有势力的另外两大“央妈”——日本央行和欧洲央行或许也将加入加息大军。高盛目前没有排除日本央行加息的可能性，并预计欧洲央行将在2019年第四季度开始加息。

　　中国方面，目前市场认为中国央行未来可能会进一步降准。国金证券近日在一份报告中表示，从长期视角来看，我国准备金率存在进一步下调空间。从数量角度来看，准备金率的下调将通过货币乘数的扩张影响货币派生能力。从价格角度看，准备金率的下调可以降低商业银行机会成本。

　　长期来看，我国货币政策调控方式在从数量型向价格型主导转变的过程中，过高的存款准备金率会削弱政策利率的传导效率。综合来看，无论是从扩大货币乘数、降低商业银行机会成本对冲经济下行压力出发，还是从货币政策调控转型角度看，准备金率都需要逐步下调。

　　美元被“嫌弃”，黄金受追捧

　　虽然黄金2018年的表现较为坎坷，但是分析师对于2019年黄金的走势并不悲观。高盛已将黄金列入2019年十大最佳大宗商品交易之一。

　　高盛预计，受后周期对另类投资组合多元化的需求推动，预计2019年黄金ETF的资金流入量将会扩大，金价将在未来12个月内升至1350美元。该投行在报告中表示，2019年的金价展望维持为3个月1250美元/盎司，6个月1300美元/盎司。

　　相比之下，美元2019年的命运可能不会那么顺利，市场普遍认为美元将在明年走软。

　　高盛表示，强劲了一整年的美元很难坚挺地度过2019，包括欧元在内的多个货币将会兑美元升值。该投行解释称，考虑到美联储仍处于加息通道，美元的强势很可能还会在2018年末甚至是2019年初延续一段时间。但不可否认的是，全球经济大背景中已经出现了一些利空美元的因素。

(图为：2018年以来美元指数走势)

　　最重要的是，由财政刺激带来的美国经济增长将会放缓，紧缩环境的负面作用将会显现。高盛的美国经济专家预测称2019年四季度美国GDP增长将会从2018年同期的3.1%下降到2.0%。在这种情况下即使美元仍不断加息，美元的收益性将会低于G10国家，甚至是一些新兴国家的货币。

　　与此同时，摩根士丹利也认为，鉴于2019年全球经济增长的表现将开始优于美国，这将导致美元走软，预计明年美元指数将比2017年创下的高点低1.1%。

　　本文仅供投资者参考，不构成投资建议。