股价大跌引发密集停牌 是缓兵之计还是顺水推舟？

　以重大事项为由的停牌公告近日迅速扩容。2日晚间，包括宁波精达、纽威股份、华仪电气、中天能源、梦舟股份等在内的多家公司密集宣布停牌。上证报资讯统计显示，截至2日，沪深两市停牌公司约270家，其中2018年以来至今选择停牌的有130多家，最近两日停牌的多达70家。据记者观察，至少有30家在停牌前出现了股价大跌。

　　停牌是让股价暂时不跌的最简单粗暴的方法。“业绩估值不匹配、信托计划扎堆、股权质押比例高，三柄利剑悬坠而下，导致很多公司股价走低，若不及时‘止跌’，很容易引发连环爆。”有资深市场人士如是表示。

　　据不完全统计，2018年至今，已有包括宁波精达、中天能源等30多家上市公司宣布停牌筹划重大资产重组。这些公司的股价有一个共同点：停牌前数个交易日内股价快速下滑。“股价只是表象，深层次看，这些公司普遍存在估值偏高，披露的业绩预告未达预期，流通股中或多或少存在信托扎堆的现象。”上述人士说。

　　股价快速下探的宁波精达即是如此。公司2日晚披露拟筹划重大重组事项，而在公司的流通股股东榜单中，前五席被信托计划占据三席。中天能源如出一辙，流通股中同样包含多个信托计划，加之近期股价快速走低，公司选择停牌重组避险。

　　再以万泽股份为例，1月25日晚，公司宣布停牌。估值方面，截至停牌日，公司动态市盈率为300多倍，而根据多家机构预测，公司2017年可能会出现盈利下滑的情况。查阅公司2017年三季报流通股股东榜单，包括华润深国投信托有限公司-和阳常青集合资金信托计划等在内的多个信托计划占据十大流通股榜单近半数席位。

　　停牌前两个交易日连续跌停的豫金刚石似乎也在实施缓兵之计。公司1月30日披露，拟在珠宝行业选择相关标的进行股权收购。有意思的是，翻看公司2017年三季报股东榜，华润深国投信托有限公司的多个信托计划也扎堆出现。数据显示，在前十大流通股股东中，华润深国投信托三个产品合计持股超过2100万股，“华宝丰进118号”以2400万股位列第二大流通股股东。

　　有分析人士认为，近期停牌的一些公司或许与大股东的高比例质押有关。如2月1日晚间紧急停牌的南京新百，公司控股股东三胞集团所持的3.04亿股中已有2.93亿股用于质押，占其持有公司股份总数的96%；三胞集团的一致行动人中森泰富的质押比例也达到90%。不仅如此，据公司2017年三季报显示，渤海国际信托相关证券投资信托在报告期内加仓1000万股。

　　当然也不排除上述30家停牌公司中，有些公司在股价大跌后迅速停牌筹划重组是确有其事，是顺水推舟之举。中信建投投行部某负责人分析称：“此时重组或许对重组方有利，股价走低可以换得更多股份。换言之，有些公司可能前期就已经有所规划，原来有意向却达不到理想持股比例的重组方就可以开始往下走了。”

　　【延伸阅读】

　　应给随意停牌和过度股权质押立新规

　　只要存在一种可以大赚快赚钱的方法，就一定有无数人趋之若鹜。

　　近期A股许多公司股价“闪崩”，让许多中小投资者惊诧莫名。其实，机构对这些公司场内和场外的高比例股权质押非常清楚，股价暴跌只是未来平仓风险的预演或者提前大逃亡。不过，随意停牌是公司应对股价崩盘的首选手段，而且性质上更为恶劣，因为股票停牌将投资者关门几个月甚至一两年，复牌后股价依旧暴跌，比如当下的乐视网。

　　随意停牌和过度股权质押是A股多年以来的恶性肿瘤，也是许多资本玩家常用的运作手段。比如，某知名资本系动用20亿元买入一家上市公司控股权，发布公告计划运作一些热门概念资产，股价暴涨后再质押控股权对应股份。如果股价上涨一倍，按照5折质押率，那么质押100%股份即可拿回20亿元成本，分明就是“空手套白狼”。

　　在上述资本运作过程中，随意停牌是常见操作。在笔者看来，公司股票正常停牌应该是为了真正的重大项目操作，或者有重大信息需要披露，但是A股公司大股东常常为了自己的利益随意停牌，从目的上讲并不是为了公司或者中小投资者，可谓之“虚假停牌”。尽管监管部门常年关注公司长期和频繁停牌现象，但一直无法杜绝。而且，公司大股东也想尽了办法，尽量寻找各种所谓资产收购，满足监管部门有关的停牌要求。

　　如果炒上市公司股权运作可以挣钱，那么我为什么要老老实实做主业经营呢？只要存在一种可以大赚快赚钱的方法，就一定有无数能人趋之若鹜。“虚假停牌”不仅损害了中小股东的合法权益，也影响了A股市场在国际上的市场地位，这一点充分体现在此前A股多次尝试加入MSCI指数的过程中。

　　根除上述A股毒瘤的釜底抽薪之举，就是严控“虚假停牌”和过度股权质押这一对“孪生兄弟”。正是因为“虚假停牌”的存在，才让公司大股东和提供融资的机构有恃无恐，觉得遇到平仓风险时，大不了把股票停牌几个月甚至一年，然后再找并购标的装入上市公司，把股价再炒上去。如果不能随意停牌，那么之前提供融资的机构即便抛售股份，也可能无法规避重大损失，将改变A股市场参与者的风险预期判断，修正市场的游戏规则。

　　“虚假停牌”可能不好判断，但是过度股权质押却容易量化管理。比如，常见的现象是，有的公司大股东将所持公司股份100%质押，股价也跌破了警戒线或者平仓线，但大股东坚称需要停牌计划收购对公司业绩影响重大的资产。与其沦落到这一步无法收场，不如一开始就严格限制大股东质押股份融资的上限，100%质押显然是不允许的，其实80%比例也比较危险，特别是对一些盈利能力差的公司，更应该降低融资比例，别让大股东质押股份拿到钱去给自己挣钱去，从而保护中小股东的合法权益。

　　公司披露的大股东股权质押是一类，还存在大股东“悄悄”质押股份未予披露的现象，这一类也是近期市场关注的热点。出于风控的要求，许多金融机构拒绝按照常规的利息费用向部分公司大股东提供资金，但永远有嗜血的资金愿意承担违约损失可能，只要对方愿意承担更高的费用。

　　A股降杠杆在进行中，未来一段时间将陆续有公司大股东亏本赎回股份，或者任由质押股份爆仓被机构强平。如果大股东一不能过度质押股权融资，二不能随意停牌让自己慢慢搞并购重组，那么良币驱逐劣币的好年景就来了，不好好做主业的大股东在A股将不再有立足之地。(来源：证券时报)

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