中国第一高价股贵州茅台突破600元大关 八大券商点评：目标价845元

　　今日开盘，贵州茅台股价突破600元大关，再创历史新高，三季报显示，公司净利润199亿元，增长60%。截止收盘，茅台股价报605.09元，市值达到7601亿。以下为各大券商对贵州茅台点评：

　　中信证券：预计贵州茅台第四季度发货量为7000吨

　　中信证券26日发布的最新研报认为，贵州茅台原预计2017年投放茅台酒2.68万吨，在8月28日会议上提出将适度增加2018年市场计划量，并将在今年年底适时提前执行下一年计划投放市场，以缓解市场供需矛盾，基于此，预计第四季度发货约7000吨，假设吨价不变，系列酒进度不变，则全年收入增长 42%。假设明年仍有10%-15%增量空间，基于年中提价20%的假设及产品结构提升，预计明年收入增长约25%。

　　方正证券点评贵州茅台：业绩爆表，基本面需求爆发

　　需求潜力持续爆发，坚定看好未来成长空间：近两年大众消费升级是茅台重回高速增长的核心原因，认为需求端爆发出的潜力将会继续向上，这也将成为白酒行业未来基本面趋势的坚实基础。16年底率先市场提出“17年将是茅台发展的新元年，业绩会有30%以上的增长”，不过现在来看，仍显得保守，茅台在“大体量”下依然显示出了巨大弹性，大象亦能起舞！作为白酒行业消费升级的终极目标，继续坚定看好公司未来的发展空间！

　　申万宏源：贵州茅台业绩大超预期，上调目标价至750元

　　公司公布17年三季报，前三季度营收425亿，同比增长59%，归母净利润200亿，同比增长60%。期末预收账款174.7亿，环比17H1基本持平，仍然维持历史高位水平。单三季度营收190亿，同比增长116%，归母净利润87亿，同比增长138%。上调盈利预测，预测17-19年EPS为20.09、26.18、33.08元， 同比增长50%、30%、26%，上调一年目标价至750元，18年合理估值区间25-30x，维持买入。

　　展望明年，我们认为茅台酒的收入增长将由以量为主，切换到量价齐升，加上系列酒的稳定增长，18年公司的收入和利润仍将维持高增长态势。

　　东北评茅台：暴增源于Q3预收款下降，日发货一度180吨

　　两点关键因素促使报表超预期：1)茅台酒发货量大幅增加；2)公司本期按实际发货金额确认收入，而不再将其计入预收款：公司Q3营收189.93亿元，同增115.88%；归母净利润87.33亿元，同增138.41%。超预期主要原因有二，其一是发货量的增加，Q3公司调节产品结构，增加了53度茅台酒的生产，日发货量一度由80吨提高至180吨；中秋国庆双节期间53度茅台酒发货5600吨，Q3总发货量估计在7500吨左右，较之去年同期增幅在40%以上。其二在于公司本期按照实际发货金额对收入进行了确认，Q3预收款174.72亿元，较Q2反下降3.86亿元；而去年同期则有相当部分发货金额被计入预收款未确认收入，使得去年同期预收款增加 59.12亿元。预计前三季度茅台酒实际发货量已达2.3万吨左右，今年全年发货有望超过3万吨；按照茅台酒500亿元，系列酒50亿元计算，全年营收有望达到550亿元。盈利预测与投资评级：上调2017-2019年公司EPS至18.82、24.14、29.25元，对应PE30倍、23倍、19倍， 维持“买入”评级。

　　中泰证券：未来 2-3 年公司收入复合增速可达 20%以上

　　中泰证券认为，中长期来看，茅台酒总体供应偏紧，未来 2-3 年公司收入复合增速可达 20%以上。对于未来茅台酒的供需格局，我们认为未来三年每年可新增茅台酒 3000 吨以上(年复合增速约 10%)，根据目前消费升级趋势和渠道低库存水平，我们判断茅台已进入补库存周期，2019 年茅台酒供应量总体偏紧，中长期价格上行趋势确立，唯有通过提价来实现量价均衡。考虑到价格上行的平滑，我们预计未来 2-3 年公司收入可继续保持 20%以上增长。上调目标价至 677.16 元，维持“买入”评级。

　　平安证券评贵州茅台：高增长如期而至 2018年底气仍足

　　18年报表底气仍足，维持“强烈推荐”。17年报表如期高增长，修复至正常水平。展望18年，业务上公司有能力选择提价或放量，加上预收款储备，公司有能力确保报表营收、净利增20-30%，底气仍足。考虑3Q17超预期，上调17-18年EPS预测9%、6%至19.67、24.85元，同比+47.8%、26.3%，动态PE为28.8、22.8倍。茅台报表&业务基础坚实，虽市场业绩预期已渐回归正常，但18年营收、净利仍有望快速增长，股价有望继续冲顶，维持“强烈推荐”评级。

　　华泰证券：主力产品的提价将显著的增加贵州茅台的业绩弹性

　　华泰证券分析师贺琪等人在25日报告中称，经过本轮公司发货量增加和禁酒令的出台带来的压力测试，稳定的批价使茅台公司对市场需求的信心进一步提升。三季度的发货量增加和禁酒令出台并未实质影响批价，压力测试顺利通过。“茅台云商”的上线一方面增加了茅台终端价格面向消费者的透明度，另一方面加强了公司对产品终端价格的管控能力。17年末和18年初茅台产品提价的窗口期打开，而主力产品的提价将显著的增加贵州茅台的业绩弹性。维持买入评级，上调目标价范围至676.25-730.35元。

　　中金点评茅台：高端酒料将迎爆发性增长，目标价845元

　　中金分析师邢庭志在25日报告中称，三季度业绩大幅超预期，主因三季度营收大增116%，三季度茅台酒供给大幅增加到11,000吨左右，茅台等品牌主导的高端酒市场料将迎来爆发性增长，特别包含1500-15,000元的轻奢消费型的高端酒，包括生肖茅台、陈年茅台酒等，高端白酒消费的潜能才刚刚打开，预计2018-2020年三年间飞天茅台的出厂价提升幅度分别为22%/15%/15%，同时通过加大发货量控制零售价格过快提升，茅台的渠道料继续下沉，拓展到中国的三四五线城市和互联网，直接面对消费者。维持推荐评级，上调目标价22.11%至845元人民币。

　　【延伸阅读】

　　贵州茅台每天约赚7300万 市值比肩中国石化年内增3000亿

　　10月25日晚间，白酒龙头企业贵州茅台交出了一份亮丽的三季报成绩单，在报告期内，公司实现净利润同比增长六成。而作为A股第一高价股，贵州茅台股价及市值表现也成为资本市场中的一道风景线。

　　净利润同比增长六成

　　根据贵州茅台发布的2017年前三季度业绩报告显示，在报告期内，公司实现营业收入424.5亿元，同比增长59.4%；实现归属于上市公司股东的净利润为199.83亿元，同比增长60.31%；基本每股收益为15.91元，同比增长60.31%。

　　对于营收增加的原因，贵州茅台表示，主要是本期销量增加所致。

　　查阅贵州茅台三季报数据显示，茅台酒在报告期内实现销售收入384.04亿元，系列酒收入为40.18亿元；按照销售渠道来看，直销带来的收入为40.03亿元，批发带来的收入为384.19亿元；根据地区划分，国内实现销售409.94亿元，国外仅有14.28亿元。

　　值得一提的是，贵州茅台销售费用在报告期内同比增长201.92%，销售费用为19.77亿元。对于销售费用增加的原因，贵州茅台表示主要是本期公司推进“133”品牌战略及酱香系列酒“5+5”市场策略，增加市场投入所致。

　　从上述数据可以看出，贵州茅台今年前三季度业绩增长的背后则是市场销售火爆所致，这一点从公司的经销商数量变化上也印证了茅台酒好卖的事实。

　　数据显示，报告期内，贵州茅台国内经销商为2965家，新增经销商634家。国外经销商有104家，报告期内增加19家。

　　而据《证券日报》记者了解，53度飞天茅台酒年初的价格还在千元左右，后来市场价格不断攀升，茅台坚持1299元/瓶的价格红线，一时间，茅台和经销商联手控价推出限购政策。在刚刚过去的中秋国庆双节期间，贵州茅台为解决市场上缺货一事，集中向市场投放6200吨茅台酒。

　　10月23日，贵州茅台北京某销售网点负责人曾对《证券日报》记者表示，月初店里就没有茅台酒了，这两天才到货。

　　也就是说，目前市场上茅台酒还在上演缺货行情，而据《证券日报》记者了解，按照384.04亿元的茅台酒销售数据来算，茅台酒每天销售量约85吨。而从盈利情况来看，茅台的造血功能也让诸多上市公司汗颜。根据茅台前三季度实现净利润199.83亿元来算，平均每天大约赚7300万元。

　　市值年内增加3000亿元

　　众所周知，年内，以茅台、五粮液为代表的国内高端白酒掀起一场量价齐升的盛宴，消费者为能买到茅台酒可谓煞费苦心。同样，在资本市场上，机构更是看好白酒龙头企业，甚至有的外资机构在进入茅台和五粮液无望后，将资金投入到其他白酒上市中，致使A股市场上，白酒股一路高歌，涨幅惊人。

　　《证券日报》记者查阅贵州茅台股价走势可见，年初(1月3日)时茅台股价为334.28元/股，昨日报收于565.67元/股，每股涨了231.39元，年内股价的涨幅更是达到69%。另外，茅台市值从年初的4198亿元，一路高升至7100亿元，市值增加近3000亿元。

　　值得一提的是，贵州茅台以7100亿元的市值挤入A股市值前十，目前暂居第9位，与中国石化市值(7155亿元)比肩。而贵州茅台用9个月的时间市值增长了3000亿元，相当一个万科A的市值，另外，目前A股超过3000亿元市值的上市公司仅有21家。

　　虽然贵州茅台市值超过7000亿元，而在券商分析师看来，贵州茅台的股价依然还有百元的上涨空间。

　　《证券日报》记者根据Choice数据统计显示，年内，券商分析师给贵州茅台出具的研究报告共有85份，分析师给予茅台的目标价从年初的400元/股，不断提升目标价，多家券商给出茅台股价超过600元/股的目标价。其中，太平洋证券给予贵州茅台的目标价为660元/股，按照目前585元/股的股价来看，贵州茅台仍有100元的价格提升空间。

　　太平洋证券分析师在10月13日发布的研究报告中称，根据公司的发货节奏和传达的信息进行判断，公司提升出酒率、减少定制酒和开发酒以补充普飞的供应量等措施都有明显的效果。目前来看，供给问题有所缓解；但长期看，供应偏紧仍需解决。在价格体系相对稳定可控的前提下，我们维持明年提高出厂价的判断。按照目前的价格状况，预计普飞提价22%左右至999元/瓶。

　　考虑茅台的品牌高度、产品稀缺性以及供给改善等因素，同时基于当前公司的基本面以及市场的情绪，太平洋证券分析师认为公司的市值享有一定估值溢价。对应2018年业绩给予28倍PE，目标价660元，给予“买入”评级。（来源：证券日报）