到底有没有“神秘协议”？亚洲货币全线暴涨，真正原因是啥？

近几日，亚洲汇市剧烈波动，在岸人民币大涨近600点，离岸人民币一度涨破7.20，港币连续触及强方兑换保证，台币更是“历史级别”的暴涨，两天累计上涨超过9%，这种幅度在汇率市场十分少见。

大涨背后， 除了最直接的导火索是美国关税谈判的积极信号外，市场正热议，一场幕后版的“海湖庄园协议”正在酝酿中。

据追风交易台消息，尽管市场传言纷纷，但摩根大通在其最新外汇策略周报中认为， 美元的疲软并非源自某种协调性协议，而是由基本面等诸多变化推动的。

比如美国经济增长预期被下调，贸易冲突的滞胀担忧加剧；美联储独立性惹争议；美国期限溢价上升与美联储终端利率下降同时出现；德国财政政策转向宽松，对欧洲资本市场形成支撑等。

在这种背景下，美元资产的吸引力下降，资金自然向其他市场流动。

另外摩根大通表示，目前市场普遍认为， 亚洲强势货币背后还有另一个强大推手——多年贸易顺差积累的巨额美元资产开始回流，构成了强大的外汇对冲压力。

高盛分析师Teresa Alves则认为， 美元高估了16%，如果宏观基本面“重大变化”，可能快速调整、甚至超调。

市场为何坚信有协议？

“海湖庄园协议”原指特朗普构想的通过多边方式压低美元、提升出口国货币的战略。虽然该构想从未正式实施，但近期亚洲货币的异常波动再次令这一话题重燃。

比如，韩国财政部长日前承认，将与美国财政部进行汇率问题的“工作层面磋商”；而中国台湾“中央银行”则罕见地在新台币升值之后发布声明称“并未受到美国施压”。这些模糊回应反而增加了市场的揣测空间。

更为关键的是，市场普遍认为本轮汇率行情“非比寻常”。摩根大通指出，像新台币这样的暴涨，几乎不可能在没有政策默许的情况下发生。而亚洲各国外汇市场长期由监管部门主导，因此“无风不起浪”的说法在此情境下并非空穴来风。

而且与1985年广场协议不同，当前亚洲国家（尤其出口导向型经济）手中积累了大量美元资产。在这种情况下， 政府不需要直接卖美元干预，只要通过“窗口指导”，提高企业的对冲比率或要求其兑换部分美元收入为本币，就能推动货币升值。

法国巴黎银行的专家对此表示：

虽然没有哪个经济体会正式承认货币估值是谈判的重点，但市场预期却表明并非如此。 鉴于海湖庄园协议强调美元估值过高是美国贸易失衡的根本原因，这一点尤其值得注意。

虽然“海湖庄园协议”是否存在仍无官方定论，但亚洲货币的上涨已在资本市场掀起涟漪。在地缘政治、宏观政策与市场预期交织影响下，一场看不见的“货币风暴”或许正在形成。

亚洲巨额美元资产成关键变量

市场普遍认为，亚洲强势货币背后还有另一个强大推手—— 多年贸易顺差积累的巨额美元资产开始回流。

据摩根大通估计，仅中国出口商就持有4000亿至7000亿美元资产，加上其他亚洲出口国的净国际投资头寸盈余，构成了巨大的潜在回流和外汇对冲压力。

瑞银5日的研究也指出，除了股票流入外，此轮新台币上涨的主要推手是保险公司、企业等进行的汇率对冲以及此前新台币融资套利交易的止损。

此外， 中国近期调降美元/人民币固定汇率也被视为重要政策信号，为亚洲货币广泛升值扫除了障碍。

高盛测算：美元高估了16%

美元贬值可能还没结束？

高盛分析师Teresa Alves在5月1日的报告中表示， 美元目前被高估约16%，这一估值错配主要由全球资金追逐美国卓越回报前景所驱动。随着美国回报优势逐渐减弱，美元的高估状态可能将逐步纠正。

高盛研究指出， 美元高估程度高度依赖于经常账户"标准水平"的假设。

当前美国实际经常账户赤字约4%，如果经常账户赤字缩小至2.6%，将对应约16.5%的美元调整；若进一步缩小至2%（接近IMF2023年标准值），则可能导致22%的美元贬值；若降至1%，可能需要31%的美元贬值才能实现。

投资者应当关注美国经常账户状况和全球资金流动的变化趋势，为可能的美元调整做好准备。