明年上半年或是中期内的较好参与时点(附10月金股)

　1、短期大势：十月市场维持震荡，关注结构性机会。

　　我们认为短期内盈利、利率、风险偏好的支撑点与压力点大多已是市场共识，10月除贸易冲突再度加压外，有超预期因素出现是小概率事件。盈利方面，10月上旬将公布的9月社融数据相比8月或将继续回稳：增速降幅收窄、结构继续改善；流动性方面，宏观流动性进一步改善，但汇率波动区间加大，贬值预期重启；风险偏好方面，主要风险仍然来自于海外，美债利率上行，美元走强，对我国资本流出和利率的制约还是存在的，但十九届四中全会临近提升改革开放政策的预期。我们预期A股大势仍是震荡，但从基础价值占比来看。

　　当前中国经济和企业盈利所处的周期位置：短周期回落、中周期仍在回升，均压制股票市场估值(1)短周期→库存周期回落→业绩增速回落→压估值(2)中周期→产能周期仍在回升→固定资产周转率回升→资本开支增加→流动性脱虚入实→压估值，中周期回升过程中难以“挣估值的钱”。从利润增速、库存增速和经营性现金流净额增速的波动推算，明年中期前后企业净利润增速或见底回升，这意味着短周期、中周期共振向上，A股市场估值或能迎来业绩增速回升下的小幅提振，但仍主要是“挣盈利的钱”。我们认为，明年上半年或有市场中期内的较好参与时点。　　2、中期大势：明年上半年或有市场中期内的较好参与时点

　　3、行业配置：“周期突围”+银行

　　5月下旬以来我们从企业资本开支扩张主线出发，持续推荐“周期突围”组合：钢铁、工程机械、石油石化；9月以来，我们在组合基础上加入金融板块的推荐；10月，继续关注钢铁、工程机械、石油石化、银行，同时关注业绩改善显著的军工。

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（文章来源：华泰证券）